Análisis Nagarro

Empecemos por el principio con este analisis de Nagarro, ya que, aunque se que muchos de los seguidores del Blog invertís en ella y la seguís asiduamente, quizás otros no sepan de que se trata, pues Nagarro es una empresa del sector de la consultoría tecnológica fundada en Alemania por Manas Fuloria un inmigrante indio que tras estudiar la carrera en Nueva Delhi, decidió moverse a Alemania y montar Nagarro.

La compañía fue adquirida por Allgeier, para años más tarde en diciembre de 2020 decidir darla  protagonismo, excindiendose de la misma y salir a cotizar a la bolsa de Frankfurt con una cotización de 69€ la acción.

 

El sector al que se dedica es a la de la consultoría tecnológica, pero más concretamente se centra en los siguientes servicios de valor añadido Digitales: Implementaciones de ERP´s, sistemas de analítica avanzada, migración del Dato al Cloud, modernización de aplicaciones, robotización de procesos, Realidad aumentada y muchos otros….

 

Cabe destacar la apuesta de Nagarro por la Inteligencia artificial y muestra de ello es el proyecto que tienen implementado desde 2019 llamado Ginger, un asistente virtual que funciona con IA y que interactúa con los empleados de Nagarro en todos los canales para hacerle su día a día más fácil.

 

En cuanto a sectores verticales tiene clientes de todos ellos, destacando el sector de la automoción muy potente en Alemania y del que tienen como principales clientes a BMW y Audi, también cuenta con presencia importante en el sector Travel & Turismo con un cliente de confianza como es Lufthansa desde hace más de 15 años, pasando por el mercado Telco con buques insignia como Deutsche Teleokm, Financiero con entidades como Saxo Bank u otros organismos como por ejemplo el caso de UNICEF.

 

A nivel de números, en este 2023 cuenta con casi 19.000 empleados con una presencia global en 33 países (destacando Alemania y EEUU) y con más de 1.000 clientes diferentes.

 

La popularidad de esta acción viene en gran parte a ser una de las mayores posiciones que tiene en varios de sus fondos de inversión (en concreto en True Value y True Value Small Caps) el inversor y gestor de fondos activos Alejandro Estebaranz, por lo que si tú la conoces a raíz de este gestor quiero que me lo pongas en comentarios y en caso contrario me gustaría saber cómo has conocido de su existencia.

Recordad que es una de las empresas que seleccionamos como una de las 5 mejores acciones para invertir en Bolsa en este 2023.

 

La historia de Nagarro no se puede explicar sin las adquisiciones de compañías que ha realizado en los últimos 12 años, llegando a sumar 18 empresas diferentes, cada una de ellas centrada en un sector especializado para crecer en esa capacidad o bien para entrar en un determinado sector vertical o geografía en la que no disponían de presencia.

 

En cuanto a la composición del accionariado, un punto positivo de la sociedad es que más del 50% del mismo está en manos de los principales directivos, ya sea a través de ellos directamente como persona física o de sociedades que controlan, analizándolo tenemos.

• Carl Georg Dürschmidt – Presidente del Consejo de Supervisión de Nagarro: fue el CEO de Allgeier desde 2003 hasta 2021. Actualmente es el Presidente del Consejo Supervisor tanto de Allgeier como de Nagarro. Posee el 21,60% de las acciones de Nagarro a través de Lantano Beteiligungen GmbH y el 27,7% de las acciones de Allgeier.
• Vikram Sehgal – Custodian of Operacional Excellence in the Organization: Lo que podríamos demoniar como el COO de Nagarro, es también cofundador de la misma y posee el 6,30% de la compañía a través de la sociedad Starview Capital Partners
• Manas Fuloria – Custodian of Entrepeneurship in the Organization: O lo que es lo mismo el CEO y fundador de la empresa cuenta actualmente con el 5,70% de la misma
• Detlef Dinsel – Antiguo Vicepresidente del Consejo de Nagarro, cuenta con el 5% de las acciones.
• Tras estos invesores, entidades como Merryl Lynch, Norges Bank o Vanguard tienen posiciones relevantes en la compañía.

 

En Abril de 2023 se aprueba por el consejo de administración un plan de recompra de acciones equivalente al 2,5% del capital social, es decir unos 30MM€, hecho que se percibe como una noticia muy positiva por los inversores, ya que la compañía apuesta por tener más autocartera, definiendo que esta adquisición se hará directamente en la bolsa de valores.

 

Es interesante analizar las posiciones cortas que tiene actualmente la compañía que ascienden hasta un 7,26% en los momentos que grabamos el video, destacando la posición de JP Morgan, estas posiciones han ido creciendo en este 2023 desde tan solo representar el 2% al inicio del año a esta cantidad actualmente.

 

Pero ahora vayamos con los números, analicemos los resultados que viene dando Nagarro en sus informes financieros, así como sus perspectivas para los próximos trimestres.

En primer lugar analicemos la evolución de la compañía en los dos últimos ejercicios anuales completos, esto es 2021 y 2022.

Los ingresos han pasado de 546MM€ a 856MM€ de 2021 a 2022, es decir un incremento en ventas de cerca del 56%.

A nivel de EBITDA la subida fue todavía más acrecentada pasando de 80MM€ a 148MM€, es decir casi duplicando el del año anterior, esto se ha conseguido además de incrementando la facturación como hemos comentado anteriormente expandiendo los márgenes del 10% al 13,5%, es decir 3,5pp por encima.

Adicionalmente el flujo de caja libre que en 2021 había sido negativo, se reconstituye dejándolo en 37MM€ en positivo, ya que la mayor parte de sus clientes están pagando los proyectos ejecutados en los plazos establecidos.

Cierra 2022 con un balance de 110MM€ en caja y una deuda neta de 162MM€ lo que supone un ratio deuda neta/Ebitda de 1,1 , muy óptimo para este tipo de empresa.

Vistos estos números todo parece indicar una situación muy sana de la compañía y con un crecimiento espectacular, ahora hagamos zoom en los dos primeros trimestre de 2023 para ver si sigue la misma tendencia o por el contrario se tuercen sus pretensiones.

 

A nivel de ingresos en el H1 de 2023 se han consolidado 456MM€ vs 395MM€ obtenidos en el mismo periodo de 2022, es decir un crecimiento del 15% en ventas vs el mismo periodo del año anterior.

A nivel de beneficio bruto se generan 118MM€ vs 110MM€ periodo anterior, por lo que se incrementa un 7,6% en este caso inferior al crecimiento de los ingresas.

Por último el EBITDA ajustado cae 9MM€ respecto al año anterior, lo que hace que este indicador baje un 12%, derivado de costes estructurales, como personal de compañía que tienen contratados y que no les tienen ocupados al 100% en proyectos, sino que están en lo que denominaríamos staff, esperando para arrancar nuevas iniciativas que se vendan, pero que penaliza el EBITDA final obviamente.

Por geografías sigue creciendo a doble dígito en Alemania, siendo menor el crecimientos en EEUU, su segundo mejor mercado con un tímido 6%.

 

Continuamos el Análisis Nagarro con el guidance, el guidance de la empresa a principios de año para este 2023 era de unas ventas de 1020MM€ es decir crecer un 19% vs 2022, con un margen bruto del 28% y margen Ebitda ajustado del 15%.

Este guidance se mantuvo hasta Mayo de 2023 en el que la compañía comunicó un ajuste de guidance a los 940MM€, es decir un 10% a la baja respecto a lo proyectado inicialmente, aunque sin modificar los márgenes brutos y EBITDA.

Este situación venía derivada de la relantización de muchos de sus clientes en inversión IT para este 2023, acumulando en muchos casos deuda técnica para un 2024 que hace presagiar será bastante bueno, no obstante como podéis imaginar este ajuste de guidance no sentó muy bien a los inversores y la acción que acrecentó la tendencia bajista de la misma.

 

En cuanto al análisis técnico de la acción , vamos a proyectar la misma desde su salida a bolsa a finales de 2020 en los 82€, hasta los mínimos de 64€ en septiembre de 2023 hace escasos días de grabar este video, pasando por su máximo histórico en los 212€ en Enero de 2022.

La caída viene precisamente desde esta fecha a los 70€ actuales en Septiembre de 2023, es decir una caída de un 67% en su cotización para una empresa que ha incrementado un 56% sus ventas mejorando los márgenes, ¿extraño verdad?

 

Metiendonos de lleno en el análisis técnico vemos una línea de tendencia bajista que coincide con la MM200 sesiones alrededor de los 86€ y este será el valor clave de superación para decir que la acción ha tocado suelo y vuelve a surcar la tendencia alcista en línea con sus buenos resultados fundamentales.

 

En los valores actuales el MACD da señal de compra y el RSI ha llegado a estar en 24 hace escasas semanas coincidendo con su mínimo histórico, por lo que podríamos decir que a priori parece una zona buena para tomar posición si no se está dentro e incrementar tras superar los 86€.

 

¿Y tu que opinas de Nagarro? Te leo en los comentarios y me gustaría que me dijeras si te ha gustado este tipo de articulo y si te gustaría que analizara de igual manera otra acción similar.